Es casi seguro que el Banco Central Europeo recortará las tasas de interés desde niveles récord el jueves y reconocerá que ha logrado avances en su batalla contra la alta inflación, al tiempo que enfatiza que la lucha aún no ha terminado dada la rigidez de los servicios precios.
Las autoridades del BCE han telegrafiado claramente su intención de reducir los costos de endeudamiento después de ver caer la inflación en los 20 países que comparten el euro de más del 10% a fines de 2022 a poco por encima de su objetivo del 2% en los últimos meses.
La caída generalizada fue vista como más que suficiente para que el BCE comenzara a deshacer la racha más pronunciada de aumentos de tasas de interés en su historia, que fue una respuesta a la espiral de precios tras la invasión rusa de Ucrania.
Ahora, el BCE se unirá a los bancos centrales de Canadá , Suecia y Suiza para recortar las tasas y adelantarse mucho a la influyente Reserva Federal de Estados Unidos.
Pero lo que hace sólo unas semanas parecía el comienzo de un importante ciclo de flexibilización, ahora parece más incierto en medio de señales de que la inflación puede resultar más rígida de lo esperado en la zona del euro, como ha sido el caso en Estados Unidos.
Esto significa que es poco probable que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, y sus colegas se comprometan a una nueva reducción de tipos en su reunión de julio o más allá por el momento.
En cambio, se espera que enfaticen que cualquier medida adicional dependería de los datos entrantes y que los costos de endeudamiento deben permanecer lo suficientemente altos como para controlar la inflación.
“Nuestro argumento central sigue siendo realizar nuevos recortes en septiembre y diciembre”, dijo en una nota el economista de HSBC, Fabio Balboni. “Pero si la reciente resiliencia de la inflación de los servicios resulta sostenida, vemos mayores posibilidades de que el BCE tenga que ser más cauteloso en su descenso”.
Los 82 economistas encuestados por Reuters esperaban que el BCE recortara su tasa de depósito al 3,75% el jueves desde un récord del 4,0%, en lo que sería su primer recorte desde 2019.
Pero no todos piensan que sea una buena idea.
Gabriele Foà, gestor de cartera de Algebris Investments, dijo que el recorte “pronto podría ser visto como un error de política” y el economista de JPMorgan, Greg Fuzesi, dijo que fue “extrañamente apresurado”.
“Si los datos económicos no respaldaron un recorte de tipos en marzo, hoy lo hacen aún menos”, dijo Lorenzo Codogno de LC Macro Advisors. “La inflación no ha disminuido como esperaba el BCE, los índices más vinculados a la demanda interna han aumentado, el crecimiento de los salarios ha aumentado y la demanda general y el crecimiento del PIB se han fortalecido”.
SIN DECLARACIÓN DE VICTORIA
El economista jefe del BCE, Philip Lane, marcó la pauta la semana pasada, diciendo que un recorte de tipos no sería una “declaración de victoria” y que el ritmo de nuevas reducciones dependería del progreso en la inflación y la demanda internas.
La mayoría de los economistas todavía esperaban dos recortes de tasas más para fin de año, pero los mercados solo valoran uno o dos movimientos más, un gran cambio en comparación con el comienzo del año, cuando se observaron más de cinco recortes de tasas en 2024.
La inflación de la zona euro aumentó más de lo previsto en mayo, y el crecimiento de los precios en el sector de servicios, que algunas autoridades señalaron como especialmente relevante porque refleja la demanda interna, repuntó del 3,7% al 4,1%, según estimaciones preliminares.
Es probable que esto refleje aumentos salariales mayores a los esperados en el primer trimestre del año, lo que impulsó el maltratado ingreso disponible de los consumidores después de años de aumentos salariales por debajo de la inflación.
Pero el verdadero elefante en la sala puede ser la Reserva Federal, que ha señalado claramente un retraso en su propio ciclo de flexibilización, alimentando cierta cautela también en Frankfurt.
“El ritmo de los recortes de tipos dependerá de Estados Unidos y de la Reserva Federal”, dijo Mohit Kumar, economista de Jefferies. “En el caso de que la Reserva Federal no reduzca las tasas en absoluto este año -lo cual no es nuestro escenario base- sólo podríamos ver dos recortes por parte del BCE este año”.
Un repunte del crecimiento también redujo la urgencia para el BCE, y el banco probablemente elevará algunas previsiones de crecimiento el jueves, negando el argumento de que las altas tasas están asfixiando la actividad económica.
Aún así, los nuevos pronósticos seguirán sugiriendo que la inflación regresará al objetivo del 2% del BCE el próximo año, lo que mantendrá al banco central en camino a una mayor flexibilización salvo nuevas sorpresas inflacionarias.
“En todo caso, los cinco trimestres de estancamiento de la economía de la zona euro desde el otoño de 2022 hasta finales de 2023 sugieren que el BCE puede haber reaccionado exageradamente con sus subidas de tipos”, dijo Holger Schmieding, economista de Berenberg. “Visto desde este ángulo, unos tipos algo más bajos tienen sentido”.