Los precios del gas en Europa se han disparado un 120% en 2026, y la escasez de almacenamiento y los riesgos de suministro dejan a Europa vulnerable a un invierno costoso.
Europa está atravesando otra ola de calor veraniega. Esa es una de las razones por las que el próximo invierno se perfila como uno muy costoso.
Las temperaturas récord están elevando la demanda de electricidad, mientras que la sequía y el calor están reduciendo la generación hidroeléctrica y nuclear. Esto obliga a las centrales eléctricas de gas a cubrir parte de la demanda, justo cuando Europa debería estar almacenando más gas.
Esa presión ya se está reflejando en los precios mayoristas de la gasolina.
Los futuros del TTF holandés, el principal referente del gas en Europa, han subido aproximadamente un 120% desde principios de 2026, alcanzando unos 63,7 euros por megavatio-hora el 18 de agosto.
Los precios del gas se mantienen muy por debajo del máximo de 350 €/MWh alcanzado durante la crisis energética de 2022, desencadenada por la invasión rusa de Ucrania. Sin embargo, Europa se encamina hacia el invierno con las reservas agotadas y poco margen para otra crisis de suministro.
El factor más impredecible ahora es el clima: una variable que no se puede controlar.
¿Por qué vuelven a subir los precios del gas en Europa?
La recuperación se ha acelerado precisamente en el peor momento.
Europa suele dedicar el verano a reponer sus reservas de gas antes de que los hogares empiecen a consumirlas para la calefacción.
Este año, esa recarga ha chocado con una serie de interrupciones.
El estrecho de Ormuz permanece prácticamente cerrado, Noruega ha prolongado las interrupciones en el suministro de gas en sus yacimientos y la sequía ha reducido la generación hidroeléctrica y nuclear.
Las centrales eléctricas de gas han estado cubriendo parte de esa brecha a medida que aumenta la demanda de electricidad durante la ola de calor, incrementando la demanda del mismo combustible que Europa necesita almacenar para el invierno.
El resultado es un mercado con poco margen de maniobra
“Se han materializado varios riesgos adversos en el lado de la oferta, y los niveles de almacenamiento de gas son históricamente bajos antes de la temporada de calefacción”, dijo Daniel Kral, economista de Oxford Economics, en una nota reciente.
La empresa prevé elevar su previsión del precio del gas en Europa en septiembre, posiblemente hasta un promedio cercano a los 60 €/MWh durante el cuarto trimestre de 2026 y el primer trimestre de 2027, desde los 45 €/MWh actuales.
Europa se ha vuelto más resistente, pero no inmune a las inclemencias del tiempo.
Europa ha reducido el consumo de gas entre un 15% y un 20% en comparación con 2021. La industria ha disminuido el uso de gas, las energías renovables se han expandido y las bombas de calor han sustituido a algunos sistemas de calefacción a gas.
La oferta mundial de GNL también ha aumentado. Europa cuenta con más terminales de importación y puede atraer cargamentos cuando suben los precios. Esto hace que una escasez física total sea mucho menos probable que durante la crisis de 2021-2022.
Pero un menor consumo no elimina la mayor vulnerabilidad de Europa
Oxford Economics afirma que la relación entre la temperatura y la demanda de gas sigue siendo casi perfecta. El invierno pasado, cuando las temperaturas descendieron brevemente por debajo del promedio a largo plazo, el ahorro de gas en Europa con respecto a los niveles anteriores a 2021 se redujo a tan solo un 5%-10%.
Europa ha reducido su consumo habitual de gas, pero no ha eliminado su dependencia del gas cuando el invierno es inusualmente frío.
Por eso el almacenamiento es tan importante
El almacenamiento actúa como amortiguador entre un invierno normal y una crisis de suministro.
Cuando los inventarios son altos, los comerciantes pueden absorber una ola de frío sin pujar agresivamente por nuevos cargamentos. Cuando los inventarios son bajos, cada semana más fría de lo esperado se convierte en una carrera por el suministro.
El número que importa
A principios de agosto, las reservas europeas de gas solo estaban ocupadas en un 57% aproximadamente.
Los datos de Gas Infrastructure Europe mostraron que el nivel se situaba en el 57,1% el 1 de agosto, la lectura más baja registrada para esa fecha en la serie histórica.
Las normas de la UE siguen apuntando a un almacenamiento del 90%, aunque ahora los países tienen más flexibilidad en cuanto al plazo para alcanzarlo. El objetivo puede cumplirse entre el 1 de octubre y el 1 de diciembre, mientras que las difíciles condiciones del mercado permiten una mayor flexibilidad.
Bruselas también ha animado a los países a que consideren la posibilidad de utilizar esa flexibilidad para reducir el objetivo al 80% cuando las condiciones del mercado dificulten el cumplimiento de las normas.
El almacenamiento es la despensa energética de Europa.
El gas podría convertirse en un problema para el BCE
Aquí es donde el repunte del gas deja de ser simplemente una cuestión energética.
Se convierte en un caso de inflación y, por consiguiente, en un problema para el Banco Central Europeo (BCE).
Los precios mayoristas del gas fluctúan más rápidamente que las facturas de los hogares, ya que las empresas de servicios públicos suelen cubrir sus compras con meses de antelación. Oxford Economics estima que el efecto promedio de la variación de los precios mayoristas sobre los precios al consumidor alcanza su punto máximo aproximadamente seis meses después del cambio inicial.
Pero la protección se debilita si los precios se mantienen elevados. A medida que expiran los contratos y las empresas de servicios públicos los renuevan, los precios minoristas se acercan gradualmente a los precios mayoristas.
El impacto también variará notablemente en toda Europa
Alemania y Austria suelen tener contratos de precio fijo a largo plazo, lo que ralentiza la transmisión. Francia, Italia y España responden con mayor rapidez. En los Países Bajos, la repercusión es casi inmediata.
Italia destaca por combinar una transmisión de precios relativamente rápida con una fuerte dependencia del gas. Por lo tanto, Oxford Economics identifica a Italia como la gran economía europea más expuesta a una crisis de precios del gas.
Eso convierte el repunte del gas en algo más que una simple noticia sobre materias primas. Podría tratarse de una noticia relacionada con la política monetaria.
Oxford Economics estima que la inflación general de la eurozona podría situarse en torno al 3,5% en la segunda mitad de 2026 con los precios mayoristas actuales del gas, frente a algo más del 3% en su último escenario base.
El BCE ya ha subido los tipos de interés en respuesta a una crisis inflacionaria derivada del sector energético.
Los mercados prevén en general otra subida de 25 puntos básicos en septiembre.
Las propias proyecciones del BCE de junio ya mostraban que la inflación general se mantendría elevada debido al aumento de los precios de la energía, y se esperaba que la inflación alcanzara el 3,4% en el tercer y cuarto trimestre de 2026.
Por lo tanto, un invierno más frío podría crear una combinación incómoda: menor poder adquisitivo de los hogares y tipos de interés más altos.