La inflación en la eurozona subió al 3,2% en mayo, el nivel más alto desde 2023, impulsada por los sectores de energía y servicios. Los mercados dan por hecho que la subida de tipos del BCE la próxima semana será un hecho.
Las presiones inflacionarias en la zona euro se aceleraron de nuevo en mayo, a medida que las perturbaciones derivadas del bloqueo del estrecho de Ormuz seguían repercutiendo en los mercados energéticos, impulsando la inflación a su nivel más alto en casi tres años y afianzando las expectativas de una inminente subida de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo.
La inflación anual de la zona euro subió al 3,2% en mayo, frente al 3,0% de abril, según la estimación preliminar de Eurostat publicada el martes. Esta cifra coincide con las previsiones de los economistas y representa el nivel de inflación más alto desde septiembre de 2023.
¿Qué hay detrás del aumento de la inflación de mayo?
La energía siguió siendo el principal motor del aumento, con precios en esta categoría un 10,9% superiores a los del año anterior, cifra que apenas varió respecto al 10,8% de abril.
Lo que más preocupaba a los responsables políticos era el comportamiento de la inflación de los servicios, el indicador que el Consejo de Gobierno vigila con mayor atención en busca de señales de presión inflacionaria interna.
Se aceleró del 3,0% al 3,5%, un salto que preocupará mucho más a Frankfurt que la cifra principal, ya que sugiere que la crisis energética está empezando a hacerse sentir en la economía en general.
La inflación subyacente, que excluye la energía, subió al 2,4% desde el 2,2%.
La situación fue desigual entre los Estados miembros. España registró el ritmo más rápido entre las economías más grandes, con un 3,6%, seguida de Italia con un 3,3%, donde la inflación se ha acelerado notablemente desde el 2,8% del mes anterior.
Francia se situó en el 2,8% y Alemania, la mayor economía del bloque, en el 2,7%.
Portugal fue uno de los pocos países que registró una relajación de las medidas, bajando al 3,1% desde el 3,3% de abril.
Los consumidores ahora esperan que la inflación se mantenga alta durante más tiempo.
Estos datos coincidieron con nuevas pruebas de que los hogares se están preparando para que los precios sigan subiendo.
Según la Encuesta de Expectativas del Consumidor del BCE correspondiente a abril, publicada el lunes, las expectativas medianas de inflación para los próximos 12 meses se mantuvieron en el 4,0%, el doble del objetivo del banco central, mientras que la tasa de inflación percibida con respecto al año anterior aumentó del 3,5% al 4,0%.
Las expectativas a largo plazo se mantuvieron algo mejor ancladas
Las expectativas de inflación a tres años vista disminuyeron ligeramente hasta el 2,9%, mientras que las expectativas a cinco años se mantuvieron estables en el 2,4%. Sin embargo, el BCE señaló que la incertidumbre en torno a las expectativas de inflación seguía siendo elevada.
La encuesta también puso de manifiesto el deterioro de las perspectivas económicas
Los consumidores se mostraron más pesimistas sobre las perspectivas de crecimiento para el próximo año, mientras que aumentaron las expectativas de crecimiento del gasto, lo que sugiere que los hogares anticipan una mayor presión sobre el costo de vida.
Los mercados ya han descontado casi por completo una subida en junio.
Los mercados financieros creen cada vez más que el BCE no tiene más remedio que endurecer aún más su política monetaria.
La plataforma de predicción Polymarket asigna actualmente una probabilidad del 97% a un aumento de 25 puntos básicos en el tipo de interés de los depósitos del BCE en la reunión del Consejo de Gobierno de la próxima semana.
Varios economistas comparten esa opinión.
El economista sénior de ABN AMRO, Bill Diviney, también prevé subidas consecutivas en las próximas dos reuniones.
“Para una institución que se ha alejado de las directrices prospectivas, esta es la señal más cercana a una próxima subida de tipos que se puede obtener”, dijo, refiriéndose a los recientes comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde.
Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING, sostiene que la reunión de junio se asemeja cada vez más a una “subida de tipos de interés preventiva” diseñada para evitar que las expectativas de inflación se desvinculen.
Aunque la guerra en Oriente Medio terminara mañana, el daño a la inflación ya está hecho, dijo Brzeski.La inflación ha comenzado a afectar a la economía de la eurozona y seguirá haciéndolo.
Un difícil ejercicio de equilibrio para el BCE
Joe Nellis, asesor económico de la firma de contabilidad y consultoría MHA, cree que el BCE se enfrenta ahora a una disyuntiva cada vez más difícil.
“Ante este repunte de la inflación, es cada vez más probable que el BCE suba los tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales la semana que viene”, declaró Nellis.
Sin embargo, el aumento de los costes de endeudamiento podría suponer una mayor presión sobre la inversión empresarial, el gasto de los hogares y los gobiernos altamente endeudados.
“El BCE se enfrenta a un difícil equilibrio. Unos tipos de interés más altos ejercerán aún más presión sobre las empresas que ya están frenando sus inversiones y sobre los hogares que se enfrentan a cuotas hipotecarias cada vez mayores y a presupuestos ajustados”, añadió.
El economista de Bank of America, Ruben Segura-Cayuela, sigue previendo dos aumentos de un cuarto de punto en las tasas de interés en junio y julio, lo que elevaría la tasa de depósito al 2,5%, aunque reconoce que unos datos económicos más débiles podrían retrasar el segundo aumento hasta septiembre.
En lo que respecta a los mercados de divisas, Enrique Díaz-Alvarez, economista jefe de la firma de servicios financieros Ebury, afirmó que los funcionarios del BCE habían anticipado con suficiente claridad la medida de junio como para que poco pudiera descarrilarla ahora, al tiempo que veía un margen mínimo para un mayor endurecimiento una vez que cayeran los precios de la energía y a medida que Estados Unidos e Irán se acercaran a un acuerdo para reabrir el estrecho de Ormuz.
El euro no se ha recuperado tanto como podría sugerir el retroceso de los precios de la energía, añadió, frenado por la débil confianza empresarial que se refleja en los índices PMI.
El camino más allá de junio
El debate central gira en torno a si la crisis energética se desvanecerá como un episodio transitorio o si la interrupción de las cadenas de suministro generará el tipo de efectos de segunda ronda que más teme el BCE.
Para el BCE, la decisión de la próxima semana parece tomada. La pregunta más difícil es cuánto durará el endurecimiento monetario una vez que la crisis de oferta que lo desencadenó comience a remitir.