Las finanzas públicas de Gran Bretaña, afectadas por una creciente deuda y un crecimiento lento, enfrentan una prueba crucial este mes que, según los inversores, podría provocar otro shock en el mercado de una economía que cada vez depende más de los volubles fondos extranjeros.
La ministra de Finanzas, Rachel Reeves, presentará una actualización sobre las finanzas públicas el 26 de marzo, basada en una evaluación de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el organismo de control fiscal de Gran Bretaña.
Reeves dice que sus reglas fiscales, que apuntan a equilibrar el gasto diario con los ingresos y reducir los pasivos financieros netos del sector público como proporción de la economía en los años futuros, no son negociables.
Pero los inversores temen que Gran Bretaña corra el riesgo de caer en una trampa dolorosa en la que la aplicación de esas normas (mediante recortes del gasto o impuestos más altos) perjudique la inversión necesaria para mejorar el crecimiento a largo plazo.
Gran Bretaña tiene el mayor déficit por cuenta corriente entre las economías avanzadas, con la excepción de Estados Unidos. Y los flujos de capital del resto del mundo se han convertido cada vez más en dinero a corto plazo, en lugar de formas de capital más estables, como la inversión directa.
Esa dependencia del capital de corto plazo, que se puede retirar fácilmente mediante una venta, ha sido mayor en Gran Bretaña que en cualquier otra economía avanzada importante con un déficit de cuenta corriente, según muestran los cálculos de Reuters.
Kamal Sharma, estratega del Bank of America, dijo que las normas fiscales de Reeves corrían el riesgo de convertirse en un objetivo para los operadores, de forma similar a los tipos de cambio fijos durante la crisis asiática de finales de los años 1990.
Una gran pregunta para muchos países es cómo impulsar el crecimiento económico hasta el punto de reducir el endeudamiento. El Reino Unido está, sin duda, a la vanguardia en ese aspecto, afirmó Sharma.
Como lo han demostrado la crisis asiática y los recientes disturbios en el Reino Unido y Francia, los mercados han tendido a gravitar hacia algún tipo de ancla nocional, ya sean tipos de cambio fijos o reglas fiscales.
Felipe Villarroel, socio de gestión de carteras de TwentyFour, coincidió en que existen algunas similitudes entre las normas fiscales del Reino Unido y un tipo de cambio fijo, incluso si las comparaciones con los mercados emergentes son exageradas.
“Es un poco dramático. El Reino Unido sigue siendo un país soberano muy valorado”, dijo Villarroel.
Pero añadió que los mercados aún podrían poner a prueba la regla.
“Las similitudes son que hay una regla estricta que le dices a la gente que vas a cumplir pase lo que pase”, dijo.”Cuando la situación evolucione y parezca que habrá que romper (la regla), la consecuencia podría ser una gran volatilidad en el mercado”.
La economía británica se expandió tan solo un 0,1 % en el cuarto trimestre de 2024 y la producción disminuyó inesperadamente en enero . El Banco de Inglaterra redujo el mes pasado a la mitad su previsión de crecimiento para 2025, al 0,75 %.
“Es una economía que parece haber perdido la capacidad de crecer”, dijo el ex responsable de políticas del Banco de Inglaterra, Willem Buiter.
La razón por la que la gente está preocupada por el presupuesto en el Reino Unido es que las perspectivas de generar mayores ingresos, dadas las tasas impositivas, son extremadamente escasas.
Vulnerable
Una fuerte ola de ventas de bonos y libras esterlinas en enero, cuando los mercados de todo el mundo se preocupaban por el programa del presidente estadounidense Donald Trump, puso de relieve las vulnerabilidades de los mercados británicos.
El aumento de los costes de financiación del gobierno alemán la semana pasada también arrastró al alza los rendimientos de los bonos del Estado británicos.
Las salidas de fondos de acciones del Reino
Unido alcanzaron un máximo de ocho meses en febrero, según mostraron los datos de Lipper, mientras que el índice de acciones FTSE 250 del Reino Unido centrado en el mercado nacional (.FTMC), abre una nueva pestañaHa bajado aproximadamente un 5% desde finales de enero.
Y aunque los precios de los bonos del Tesoro estadounidense han aumentado en comparación con el mes pasado, debido a que los planes de política de Trump aumentaron los temores sobre el crecimiento, los bonos del Estado (que generalmente siguen de cerca a los bonos del Tesoro) han sufrido ventas.
La agitación del Brexit y el episodio del “minipresupuesto” de 2022 bajo la dirección de la ex primera ministra Liz Truss provocaron brevemente comparaciones entre Gran Bretaña y los mercados emergentes por parte de los inversores.
El primer ministro Keir Starmer y Reeves prometieron,antes de las elecciones de julio de 2024, que recuperarían la estabilidad .
Pero el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años también ha mostrado más volatilidad en los últimos seis meses (medida por su desviación estándar) que cualquier otro equivalente de Europa occidental.
Cuando se le preguntó si estaba preocupada por una posible reacción adversa del mercado a su declaración del 26 de marzo, Reeves dijo que no haría comentarios sobre los preparativos.
“Tomamos las medidas que eran necesarias en octubre para asegurar nuestras finanzas públicas”, dijo a Reuters en el marco de una reciente cumbre del G20 en Sudáfrica , refiriéndose al primer presupuesto del gobierno laborista.
Reeves dice que actuará si es necesario para cumplir con sus reglas presupuestarias.
La Reacción de Reeves
BNP Paribas afirmó que el mercado podría interpretar las medidas drásticas del 26 de marzo como una muestra de pánico. En cambio, Reeves podría comprometerse a recortar el gasto próximamente e incluso a adoptar medidas fiscales posteriormente en el parlamento.
“En última instancia, creemos que el gobierno adoptará un enfoque combinado, sin reaccionar demasiado rápido a las presiones del mercado ni poniendo todos los huevos en una sola canasta”, dijo la economista de BNP Paribas, Dani Stoilova.
Van Luu, jefe de estrategia de divisas y renta fija de Russell Investments, dijo que la libra esterlina y la deuda gubernamental reaccionarían mejor a los recortes de gasto que a los aumentos de impuestos.
“Al final es una decisión política lo que hace el gobierno, pero los participantes del mercado seguramente preferirían recortes de gasto”, dijo.
Liam O’Donnell, gestor de renta fija de Artemis, afirmó que los bonos del Estado no eran poco atractivos con los rendimientos actuales.
“Pero el factor decisivo más importante”, dijo, “es la falta de margen fiscal del gobierno laborista”.