El cambio histórico de Alemania en materia de expansión fiscal transformará el panorama económico de Europa, desatando una ola de gasto público que podría impulsar el crecimiento en toda la eurozona.
Se espera que cientos de miles de millones de euros fluyan hacia defensa, infraestructura y energía, por lo que los inversores están poniendo la mira en acciones clave que podrían beneficiarse.
Los analistas de Goldman Sachs han identificado 12 empresas europeas con calificación de compra fuera del sector de defensa que podrían aprovechar este auge del gasto, abarcando industrias que van desde operaciones aeroportuarias hasta energías renovables.
Un punto de inflexión fiscal: los inversores cambian su foco de atención de EE. UU. a Europa
El nuevo gobierno alemán está preparando el escenario para un alejamiento histórico de su enfoque fiscal tradicionalmente conservador.
La coalición liderada por la CDU/CSU y el SPD anunció un fondo de infraestructuras extrapresupuestario de 500 000 millones de euros (equivalente al 11,6 % del PIB en 2024) que se desplegará durante los próximos diez años. Este fondo pretende modernizar la infraestructura obsoleta del país, acelerar la transición energética e impulsar las inversiones en vivienda y transporte.
En una nueva ruptura con su tradicionalmente estricta ortodoxia fiscal, el gobierno eximirá del freno de deuda constitucional (una norma que limita los nuevos préstamos) el gasto de defensa que supere el 1% del PIB, desbloqueando efectivamente 11.000 millones de euros adicionales por año para mejoras militares.
Además, Alemania aliviará las restricciones fiscales sobre sus estados regionales, elevando el límite de déficit estructural del 0,0% al 0,35% del PIB.
Los economistas de Goldman Sachs han elevado sus previsiones de crecimiento del PIB alemán para este año y 2026, alegando un mayor estímulo fiscal. Esta revisión también ha impulsado una mejora de las proyecciones de crecimiento de la eurozona, con la previsión del tipo de interés terminal del Banco Central Europeo (BCE) fijada ahora en el 2%.
En cambio, las previsiones de crecimiento de Estados Unidos se han revisado a la baja, lastradas por el aumento de los aranceles y una expansión más débil de lo esperado bajo el mandato del presidente Donald Trump.
“Ha habido una revalorización sustancial del riesgo de reflación en Europa frente a Estados Unidos en todos los activos”, dijo Christian Mueller-Glissmann, CFA, de Goldman Sachs.
¿Quién se beneficiará con el cambio fiscal de Alemania?
En medio de este panorama económico en evolución, Goldman Sachs ha identificado 12 acciones europeas con calificación de compra (fuera del sector de defensa) que podrían beneficiarse del auge del gasto previsto.
Estas empresas abarcan sectores que van desde la construcción y la logística hasta la energía y el sector inmobiliario, lo que las convierte en actores clave en la revolución económica de Alemania.
Infraestructura y construcción
Eiffage: El gigante francés de la construcción se encuentra en una posición privilegiada para beneficiarse del aumento de proyectos relacionados con la defensa, tanto en Francia como en Alemania. La empresa ya ha conseguido un contrato de renovación de edificios por valor de 7.000 millones de euros para las Fuerzas Armadas francesas, con un mayor potencial para su filial Clemessy, especializada en defensa.
Sika – La empresa suiza de materiales de construcción podría beneficiarse del impulso a la construcción sustentable, ya que sus morteros y aditivos ayudan a reducir la huella de carbono de industrias de altas emisiones como la producción de hormigón.
Transporte y Logística
Fraport, el operador del aeropuerto de Fráncfort, podría beneficiarse de posibles recortes de impuestos corporativos y de la reducción de los impuestos de aviación. Su recién ampliada Terminal 3, cuya finalización está prevista para 2025, también impulsará el crecimiento. «Fraport aumentó sus tarifas aéreas a un ritmo superior al previsto», declaró Patrick Creuset, analista de Goldman Sachs.
DHL – El gigante de la logística está en condiciones de mejorar si la expansión fiscal de Alemania impulsa una aceleración económica más amplia en toda Europa, impulsando una mayor demanda de envíos.
Energía y servicios públicos
E.ON – A medida que Europa moderniza su anticuada red eléctrica, las políticas fiscales de Alemania podrían impulsar el crecimiento a largo plazo para las empresas energéticas. E.ON obtiene dos tercios de su EBITDA de las redes eléctricas, y los analistas de Goldman Sachs ven una oportunidad poco apreciada en las tendencias de electrificación.
RWE – Un esfuerzo de reindustrialización en Alemania podría impulsar el crecimiento de la demanda de energía en un punto porcentual anual, impulsando la inversión en toda la cadena de valor de la electricidad. Los analistas prevén que esto se traduzca en una mayor rentabilidad de las energías renovables, la generación flexible y las redes eléctricas.
Siemens Energy – El posible plan del gobierno alemán para desarrollar 20 gigavatios de plantas de energía a gas para 2030 podría impulsar el crecimiento de Siemens Energy, cuyo negocio de servicios de gas contribuyó con el 31% de los ingresos del grupo en 2024.
“Los comentarios sobre las nuevas plantas de gas apoyan a Siemens Energy”, dijo Ajay Patel, analista de Goldman Sachs.
Nordex: El fabricante de aerogeneradores ha aumentado su presencia en Europa, donde la región representa ahora más del 80 % de su cartera de pedidos. Se espera que el apoyo gubernamental a las energías renovables fortalezca su posición en el mercado.
Productos químicos y manufactura
BASF – El gigante químico alemán se acerca a un punto de inflexión financiera. Los analistas de Goldman Sachs anticipan una marcada mejora del flujo de caja libre en 2026, tras la monetización de una inversión de 10 000 millones de euros en China. Los analistas también destacan el compromiso de la compañía de devolver al menos 12 000 millones de euros a los accionistas mediante dividendos y recompras de acciones entre 2025 y 2028.
Además, cualquier posible restablecimiento de las importaciones de gas ruso a Europa favorecería a BASF, dadas sus operaciones de uso intensivo de energía.
Akzo Nobel: Se espera que la empresa holandesa de recubrimientos experimente una mejora significativa en su volumen de ventas a partir de 2026. «Las acciones de Akzo cotizan con un descuento significativo respecto a los promedios históricos», afirmó la Dra. Georgina Fraser, de Goldman Sachs, y añadió que la expansión fiscal europea y la reconstrucción posbélica en Ucrania podrían generar más impulso.
Geberit – Geberit, con sede en Suiza y líder en electrodomésticos, podría beneficiarse del impulso alemán a la construcción de viviendas. Dado que casi el 30 % de sus ventas provienen de Alemania, se beneficiará de cualquier iniciativa gubernamental para paliar la escasez de viviendas.
Bienes raíces
Vonovia, el mayor grupo inmobiliario residencial de Alemania, podría beneficiarse de la inversión pública en vivienda e infraestructura. Los incentivos gubernamentales para modernizar propiedades podrían ayudar a Vonovia a ampliar sus fuentes de ingresos no provenientes del alquiler, que aspira a alcanzar el 25 % del EBITDA para 2028.
“Las nuevas políticas podrían incentivar a los propietarios privados a modernizar sus propiedades aprovechando subsidios e incentivos fiscales”, dijo Jonathan Kownator, analista de Goldman Sachs.
Para 2028, la empresa pretende aumentar el EBITDA proveniente de ingresos no provenientes de alquiler (como los de desarrollo) hasta en un 25%.
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